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连锁企业发展迅猛 持续盈利能力受关注

   日期:2011-12-01     来源:证券时报网    作者:杨冬    评论:0    
核心提示:作为一种重要的新兴业态,连锁型企业逐渐成为资本市场的宠儿。 证券时报记者获悉,目前有一大批连锁型企业正在积极准备A股首发(IPO)上市事宜,包括广东大森林连锁药店、湖南老百

 作为一种重要的新兴业态,连锁型企业逐渐成为资本市场的宠儿。


  证券时报记者获悉,目前有一大批连锁型企业正在积极准备A股首发(IPO)上市事宜,包括广东大森林连锁药店、湖南老百姓大药房、江西开心人等医药连锁企业;成都红旗超市、成都美美力诚百货等百货零售连锁企业;深圳中航健身会所等健身连锁企业;永琪美发、东田造型、广东前卫发型设计等美容美发连锁企业,以及绝味鸭脖、俏江南等餐饮连锁企业。


  不过,并非所有的连锁型企业IPO均受政策鼓励。记者从多位投行人士处获悉,由于政策限制,对于餐饮、美容、健身、房地产经纪、吧、KTV、足浴等七类连锁型企业而言,目前还不是合适的A股上市时机。但对于有品牌优势的医药、百货零售、家电、酒店、服装家居汽车服务等连锁型企业而言,其A股IPO却受到政策鼓励和支持。


  此外,在上市进程中,连锁型企业容易存在一些共性的问题。广发证券(27.38,0.80,3.01%)一位投行人士指出,单店盈利能力较差、异地复制能力不强、品牌战略不清晰、负债率过高、财务不规范等,是连锁型企业上市之前必须要解决的问题。


  监管部门近期在厦门召开的2011年第四次保荐代表人培训会上亦指出:“鼓励连锁业态、品牌管理的企业上市,但要关注此类企业快速扩张的风险,要求核查每一家加盟商,关注其是否能持续经营。”


  连锁企业发展迅猛


  随着我国居民消费的持续增长,各种类型的连锁型企业近年来取得迅猛的发展。


  据中国连锁经营协会公布的数据显示,2010年中国连锁百强企业销售规模达1.66万亿元,同比增长21.2%,增幅高出社会消费品零售总额2.8个百分点。


  据记者了解,按照行业分类,国内连锁企业已不再仅限于从事家电业、餐饮业、服装业、医药和百货零售业,更涵盖了服务业的大多数行业。包括教育旅游、酒店、房产服务、美容、烟草、摄影冲印等。按照店铺形态分类,连锁企业店铺主要由直营店和加盟店组成。


  但与国外相比,我国连锁企业的规模化和集中度却仍然较低。海通证券(8.22,0.31,3.92%)一位研究员指出,在欧美等发达国家中,百强连锁企业的销售规模通常能占到社会消费品零售总额的40%至50%,远高于我国2010年11%的比例。


  据独立第三方调研机构大禾咨询统计,截至目前,我国规模以上(年收入500万元以上)医药连锁企业达1.51万家,规模以上(年收入1000万元以上)家电连锁企业达231家,规模以上(年收入500万元以上)百货零售连锁企业达2274家,规模以上(年收入200万元)酒店连锁企业达1.43万家,规模以上(年收入1000万元以上)房地产中介连锁企业达679家,规模以上(年收入200万元以上)餐饮连锁企业达349家,规模以上(年收入500万元以上)健身连锁企业数量达53家。


  “从发达国家的经验看,我国连锁企业的规模未来还有很大的提升空间。但就部分连锁业态而言,目前却出现了市场饱和与区域竞争过度的问题,这一方面需要连锁企业重新制定正确的品牌战略和市场定位,另一方面也驱使一些大型连锁企业必须走向行业整合之路。”大禾咨询董事总经理程建辉认为。


  七类连锁业态IPO暂受阻


  连锁业态近年来所表现出的高成长性吸引了大批创投机构。据记者不完全统计显示,截至2011年11月,已有超过100家连锁企业从创投机构获得融资,几乎涵盖了国内所有的连锁业态。


  不过,并非所有创投机构具备前瞻性的投资眼光。记者获悉,目前政策暂不支持餐饮、美容、健身、房地产经纪、酒吧、KTV和足浴七类连锁型企业进行IPO。


  平安证券一位投行人士指出,收入确认不规范、财务混乱是多数连锁业态存在的共性问题,但在上述七类连锁型企业中表现尤为明显。具体而言,酒吧、KTV、足浴属于娱乐行业,缺乏相关的产业政策支持,此类企业上市的社会效益也较差;美容、健身则完全是新兴业态,没有相关企业上市的先例,现有商业模式成熟度还有待进一步观察;餐饮行业则有全聚德(29.39,0.56,1.94%)湘鄂情(19.60,0.40,2.08%)等几个企业上市的先例,但该行业问题仍然很多,比较容易出现财务包装或造假,在审核上比较难以把握。


  另据西南证券(9.05,0.15,1.69%)一位投行人士透露,“目前这几类连锁业态属于谨慎推荐的范围,即使IPO材料报上去也会被劝退回来或无限期排队。”


  以餐饮连锁业为例,程建辉指出,餐饮企业管理规范性普遍较差,会计报表中的收入和成本无法可靠计量,在纳税、员工社保缴纳等方面也存在诸多问题。此外成长性也存在较大的不确定性,缺乏持续的盈利能力,一些特色的单店缺乏可复制性,很多餐饮企业的平均寿命仅为2到3年。再考虑到社会日益关注的食品安全问题,餐饮企业的上市之路则更加不容乐观。


  再以健身连锁业为例,广发证券一位投行人士指出,作为新兴业态,多数健身连锁企业的盈利能力还有待提高,主要依靠会员制进行收费的商业模式可持续性存在一定的疑问。


  持续盈利能力受关注


  在常规审核过程中,监管部门往往最为关注连锁企业的持续盈利能力。


  前述西南证券投行人士透露,“按照要求,对于连锁型企业,保荐机构至少需要核查70%以上店铺的盈利状况,对于加盟店则要全部核查。”


  “连锁企业加盟店大多采取夫妻店,亦即个体户经营的模式,由于税负较低,加之经营风险较小,许多连锁企业中加盟店占了很大的比例。这种模式存在两个问题:一是由于总部对加盟店的管理较为松散,加盟店的盈利状况通常千差万别;二是上市公司必须具备完整的法人主体,但连锁企业如果加盟店过多,则比较容易造成上市主体不规范的问题。”该人士认为。


  程建辉则建议称,连锁企业应处理好直营店和加盟店的比例关系。尽量把优质加盟店自营化,这样一方面增强总部的控制力;另一方面,经营业绩体现在统一的财务报表中,可以更快达到上市要求的业绩门槛。


  具体而言,前述广发证券投行人士指出,无论对于何种业态的连锁企业而言,都必须要有至少10家以上盈利能力比较强的店面支撑,这样才有可能上市成功。


  此外,部分连锁型企业则由于区域性特点较强,异地复制较差,也比较容易出现持续盈利能力较弱、未来成长性不确定的问题。


  以深圳面点王饮食连锁和深圳顺电家电连锁为例,记者获悉,这两家深圳本土连锁企业数年前均曾启动过A股IPO计划,不过均因商业模式异地复制能力不强而最终搁浅。


  须解决财务规范问题


  由于连锁企业的分支机构较多且分散,财务管理和规范的难度较大,因此其财务规范问题也较易受到监管部门的特别关注。


  “连锁企业反映出来的财务规范问题通常有两方面,一方面是财务制度的不规范,另一方面则是为偷逃税所产生的财务造假问题。在财务制度方面,连锁企业通常存在会计核算不统一、会计政策运用不正确、会计凭证不合规等问题。在财务造假方面,不开或少开发票、少计收入、多计成本以及账外账等现象则较多。”前述平安证券投行人士指出。


  此外,连锁企业还较易存在其他规范运作的问题,比如未缴或少缴员工社保及住房公积金,以及存在由于员工薪水过低导致人员大量流失的风险。


  前述广发证券投行人士指出,连锁企业虽然解决了大量社会人员就业的问题,但出于节省成本的考虑,部分连锁企业扣减了员工的社会福利,此类企业上市不利于形成良好的社会效益,预计未来对拟上市企业员工福利方面的审核会越来越严。


 


 

 
 
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