白酒行业遭遇天花板，汾酒盈利降2.7%
从业绩看，今年一季度，五粮液酒类综合毛利率下降3.18%，二三线品牌的山西汾酒(37.18,0.00,0.00%)净利润下降2.7%。这在毛利率逐年攀升的白酒上市公司当中是很少见的。
与此同时，几乎所有白酒上市公司都在扩大产能。
贵州茅台计划2015年茅台酒基酒产量4.5万吨，3年内累计增加36%。五粮液打算2013年扩产10万吨；二线品牌像泸州老窖(41.48,0.00,0.00%)与山西汾酒，超过10万吨的项目都将在2015年计划完工；连金种子酒(25.14,0.00,0.00%)这样的三线企业，也谋划在十二五期间完成4.5万吨的原酒项目。
“目前白酒行业发展的硬伤在于扩产过快，按照各公司目前的规划看，这个速度是不合理的。”日信证券食品行业研究员张志刚对理财周报记者表示，白酒利润集中在规模化大酒厂，大量中小酒厂在低价位市场度日艰难。
据统计，去年白酒行业总产量实现1025.55万千升，增长幅度超过30%，创历史新高。有分析员预测，中国白酒的产能陷阱将在2015年爆发。
而去年被吹胀的白酒价格，今年如同触碰了“天花板”，频频回落。
春节过后，茅台、五粮液两大领军品牌的零售价、批发价都出现跳水。其中茅台从2300元/瓶降至2000元以下，之后设立自营店，将53度飞天茅台的价格定为1519元/瓶，而泸州老窖在资金压力下，不得不限量发货维护价格。
目前茅台的社会库存约为1.5万吨，五粮液的社会库存高达2万吨。上述分析师表示，这些库存如果无法消化，高端白酒的价格将受到很大冲击，从而拖累业绩。
两三年内出现行业拐点？
过去十年里，白酒“一哥”贵州茅台收入增长11倍至184亿元，净利润增长27倍至87.6亿元；同期累计分红已达70亿元，远超募集资金总额。古井贡酒(43.05,0.00,0.00%)股价也从2008年最低6.05元起一路上涨，最高飙至108.5元。
股价飞涨的推手，少不了各路疯狂的资金。
从2009年开始，万事利、维维股份(8.74,0.00,0.00%)、煤老板、联想集团(微博)、中粮集团等前赴后继，国外的高盛、轩尼诗、瑞典V&S公司、TCC集团、帝亚吉欧等也赶来“抢酒”。
对于中西资本盲目追逐白酒，中投顾问食品行业研究员周思然认为，主要归因于白酒行业的高景气度和高增长性。再加上国内房地产政策缩紧、股市低迷及中国市场在全球地位的进一步提高。
业内认为，白酒行业的景气度和固定资产投资息息相关。过去十年，中国投资规模增长了7倍多，已经达到了极限。随着经济增长的逐渐放缓，投资占比也会逐渐回落到正常合理的水平。
“拐点不好说，白酒属于消费性行业，周期性影响不明显，目前看不到行业迅速降温的迹象，但是整体不如去年，预测全年行业增速为30%至40%，比去年50%左右明显回落。”
以53度飞天茅台酒为例，贵州茅台今年上半年出厂价可低至619元/瓶，而该酒零售价如今在1500元/瓶上下，年前更是一度飙涨至2300元/瓶。长久以来，贵州茅台出厂价与零售价乃至一批价都有每瓶上千元的差价，巨额利润长期留在贵州茅台经销商手中。
即使在上述情况下，2011年年报显示，贵州茅台“高度茅台酒”毛利率高达93.68%，“低度茅台酒”毛利率达到91.71%，酒类业务整体毛利率维持在91.57%，由此创下87亿元净利润。茅台销售过程中利益惊人。
目前，茅台网上商城网站架构已经基本建设完成，类似一家成形电子商务网站。“陈年茅台酒”、“普通茅台酒”、“低度茅台酒”、“王子酒”以及“迎宾酒”等各品种已挂出展示，但尚未公布价格。不过，据了解，茅台网上商城飞天茅台的价格与专卖店的价格保持一致，并不再限购。
今年4月26日，位于贵阳市金阳区的国酒茅台自营店正式剪彩开业，成为贵州茅台在全国开的第一家茅台自营店。自营店销售产品覆盖了茅台王子酒、茅台迎宾酒、精品茅台酒、酱香系列酒、陈年茅台酒等茅台旗下各种系列产品。其中飞天茅台统一零售价目前确定为1519元/瓶。
茅台网上商城的售价应与其统一零售价相同，这意味着贵州茅台逐步收回经销渠道，出厂价之上的巨额利润也将逐步流入贵州茅台。
更大的意义在于贵州茅台直营的线上与线下连通。
贵州茅台在4月11日披露的2011年年报中，列出了今年4项经营计划，其中首先就提到直营店的建设——首期投资不超过8.5亿元，在全国31个省会、直辖市设立31家全资自营公司。
年报还显示，2011年7月1日至12月31日，贵州茅台销售有限公司已在全国设立13家自营公司，总投资金额2亿元。
茅台网上商城7月公布的“国酒茅台自营公司信息一览表”显示，贵州茅台今年31家全资自营公司已有29家已开业，仅浙江国酒茅台销售有限公司和上海国酒茅台销售有限公司开业时间待定。
但上述直营店仍然存在一个现实问题。据其布局设计，贵州茅台直营店暂时往往一省只在唯一城市设一店，而据记者此前走访，贵州茅台不少直营店并不在闹市地段。在实际交易中，这一定程度上会妨碍销售的做大。
茅台网上商城一定程度上可吸纳更大量顾客。茅台网上商城“配送说明”显示，通过茅台酒在全国各地的专卖店以及中国邮政网络两种方式进行配送，而在专卖店配送网点覆盖范围内的订单，免收配送费用且会在订单确认后一个工作日内送达。
近期茅台零售价暴跌逾40%被视作经销商向贵州茅台自营的间接抗议。不过，上述跌价并不会挤压贵州茅台原依靠出厂价即获得的利润空间，一旦自营逐步见效，贵州茅台部分产酒将获得远高于已有逾90%毛利的更高额利润。
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