中加特（全称：青岛中加特电气股份有限公司）专注于变频调速一体机、专用变频器、高性能特种电机、电气控制及供电产品等的研发、设计、生产、销售和维修服务。该类设备分属于工业自动化中的电气传动与控制领域。近日，中加特提交了科创板上市申请，拟公开发行6000万股，募集资金25亿元，主要用于扩产与升级主要电气产品。据《每日财报》了解，中加特是一家专注于变频调速一体机、专用变频器、高性能特种电机、电气控制及供电产品等的研发、设计、生产、销售和维修服务公司。
其实际控制人为邓克飞，邓克飞不仅创立了中加特，而且还是华夏天信智能物联股份有限公司的创始人之一，后者先于中加特递交了科创板申报材料，但在两轮问询答复后撤回了材料。值得注意的是，中加特也存在重重问题，譬如“空壳”代理商竟让公司业绩暴增，营利翻番；研发不如同行，但利润率却遥遥领先；招股书迷雾重重，透支分红后“倒欠”股东的中加特，似乎只想“上市圈钱”。
高利润率异常诡异
作为电气装备公司，中加特的客户主要来自煤炭和石油开采行业，包括国家能源集团、中煤集团、山东能源集团、兖矿集团、杰瑞股份、徐工集团、中国铁建重工、美国 Caterpillar、波兰 Famur等国内外知名企业。
根据招股书的数据，报告期内中加特的业绩异常亮眼，营业收入从2017年的1.47亿增长至2019年的8.09亿。不只是营收水平的绝对值暴增，中加特的利润率水平也非常高，2017-2019年，公司毛利率为62.97%、69.18%和67.89%，净利率为26.17%、39.07%和6.91%。
其中公司2019年的低净利率是非经常性的现象，2019年公司实施了股权激励，增加了超过3亿元的管理费用，如果剔除股权激励的影响，那么公司去年的净利率约为38%。
对比友商，变频器行业的汇川技术和英威腾的毛利率在35%-38%之间，电机行业的卧龙电驱和佳电股份的毛利率在27%-30%左右，可以直观的发现，中加特的毛利率净利率遥遥领先。
公司在招股书中给出的理由是：汇川技术、 英威腾的收入主要以变频器为主，卧龙电驱和佳电股份的收入主要以电机为主。中加特收入以变频调速一体机为主。因为市场上没有其他企业大规模销售变频调速一体机，所以中加特毛利率高。
一般来说，高利润率往往是由其稀缺性决定的，对于科技型公司来说就是技术水平领先，但奇怪的是，中加特在研发支出上却远不及同行可比公司，汇川技术和英威腾的研发费用率均超过10%，而中加特的研发费用率约4%。
另一方面，变频调速一体机是变频器和电机整合在一起的产品，整合在一起的产品毛利率远超整合之前的两个独立产品，如果没有技术壁垒，这显然是不成立的。
“空壳”代理商疑点重重
据《每日财报》了解，中加特之能够业绩暴增，在这些亮眼的数据背后，有一群“神秘的代理商”功不可没。不过这些代理商的真实身份和高昂的代理费的合法性值得怀疑。将收入结构展开来看，公司代理模式下的营收增长最为亮眼，2017年时该模式贡献的营收仅1309.57万元，到2019年时已经攀升到3.09亿元，年复合增长率高达385.86%，在收入结构中的占比从8.91%暴增至38.21%，代理商是推动公司营收快速增长的核心驱动力，但这些代理商的身份却不得不让人怀疑。
招股书披露的信息显示，中加特有四家主要的代理商。第一家是安徽源泰机电设备有限责任公司，这家公司成立于2017年6月15日，成立半年就成为了中加特的主要代理商。但匪夷所思的是，这家公司在2017-2019年期间根本没有员工社保缴纳记录，说它是一家“皮包公司”一点也不过分。
第二家代理商是上海颂泓科技发展中心，这家公司是一个个人独资公司，这家公司似乎是专门为中加特而设立的，公司成立的日期是2019年8月29日，成立后立马跟中加特签订了代理合同，代理期限是2019年9月到2020年9月。更加让人难以接受的是，上海颂泓的注册地是上海，而它代理的区域是陕西、甘肃和宁夏等西北区域。按照一般的商业规律，代理商一般是本地的公司，目的就是利用公司在当地的人脉、资源和渠道，方便在当地开展业务，中加特的操作让人摸不着头脑。
第三家代理商公司是青岛西海岸立特机电科技有限公司，这家公司成立于2018年7月11日，成立当月就成了中加特的代理商，也似乎是专门为中加特而设立的。与此同时，2018年和2019年的年度报告里面也都没有社保缴纳记录，它代理的区域是内蒙古、陕西等地区，同样是异地代理。
第四家太原市平阳煤矿机械厂，这家公司相对正常一点，但值得注意的是，这家公司的实控人是薛利群，他的亲属毛雨晴是中加特的股东之一。招股书显示，2017-2019年，中加特代理模式下的营业收入累计为4.35亿，而其花费的代理费高达1.09亿，平均代理费用率高达25%，从这些代理商的身份来看，中加特来自代理模式的收入其真实性存在很大的疑问，这些代理费最后进了谁的钱包也很难说。
透支式分红，公司“倒欠”股东
除了利润率让人难以置信，中加特的分红也让人瞠目结舌。数据显示，2018 年1 月，子公司山东拓新股分红300万，2018年8月继续分红1480万。2019 年6 月，子公司天信传动分红2568.93万，2019 年7月，中加特有限（即中加特股份公司前身）向股东邓克飞分红2亿，这四次一共分了2.43亿的利润，其中公司的实控人邓克飞获得了2.26亿元。
需要注意的是，报告期内中加特的累计归母净利润是2.54亿，也就是说，公司分红金额占净利润的比例超过96%。更加狗血的是，截止到2019年底，中加特的货币资金只有6307.12万元，同时账面上的“其他应付款”2.2亿，而这2.2亿里面最大的一块是应付给股东的股利，金额高达1.5亿。这就像给股东进行了超过公司承受能力的巨额分红，但公司账钱不够所以选择了分期付款，想等上市成功后账上有了钱，再补发给之前给前股东们。
这种透支式分红非但对公司的经营并无益处，甚至会影响公司的进一步发展，而大股东看起来毫不在乎，只想“吃干抹净”，疯狂的往自己腰包里塞钱。另外有意思的是，中加特热衷于购买二手车，而且碰巧买的是中加特的老板邓克飞之弟邓克虎的车，三辆二手车，一出手就是近250万。然而当资产评估机构进行评估时却发现，三辆二手车多算了近83万元，虽然最后的结果是让邓克飞之弟邓克虎退回了82.94万元。但也从侧面反映了公司的内部情况。
